比亚迪电子国际有限公司(下称“比亚迪电子”)今天在香港主板登陆，虽然是全球举足轻重的“一站式手机部件供应商”，早已在电池行业名声大振，但从计划上市到今天挂牌，公司还是经历了种种波折，甚至因为香港股市的波动，间接导致招股价下跌。

    此次，比亚迪电子新股发行量为5.5亿股，发行价定为10.75港元，募集资金约59.125亿港元。而5年前比亚迪电子的母公司比亚迪股份(1211.HK)在香港主板上市时融资不过2亿美元。让投资者追捧比亚迪电子的原因在于，自2005年起该公司就为手机巨头诺基亚代工，并以“技术立命”确定了自己的市场地位，而且过去4年比亚迪股份业务收入年复合增长率平均达70%，仅分拆上市的比亚迪电子手机业务(除手机液晶屏生产)就占比亚迪股份销售总额的23.5%。

    但是，不可忽视的隐患在于，比亚迪电子飞速增长的神话是因诺基亚的订单而实现的。公司相当一部分收入来自于少数客户，未来任何一个客户减少订单，公司收入都可能大幅减少。

    “隐形”手机业

    就在国内手机生产企业普遍陷于下滑泥沼，连活下去都存在问题时，“卖手机零部件”的比亚迪电子却赚得盆满钵满，虽然它真正进入手机行业还不到4年。

    据比亚迪股份的历年财报显示，就在2003年国产手机厂家成功夺取国内市场半壁江山之际，比亚迪手机业务还处于萌芽阶段，手机液晶面板的收入不过9200.7万元，而手机外壳的收入也不过7255.3万元，即便加上手机模具业务，手机业务总体收入也不过1.67亿元，占比亚迪集团销售总额还不到5%。

    但接下来的发展速度却堪称“奇迹”。2004年其手机业务销售收入达9.93亿元，占比亚迪股份销售总额的14.7%。2005年达19.06亿元，占比亚迪股份销售总额的比例达29.3%，相比2004年增长103%。2006年更是达51.34亿元，占比亚迪股份销售总额的39.67%，比2005年增长了169%。而在国内手机厂家中排名第一或第二的中兴通讯手机业务收入在2006年也不过45.195亿元。

    这种迅猛的增长势头2007年仍在延续，据比亚迪股份2007年上半年财报显示，其手机业务今年上半年收入达31.68亿元，同比有51%的增长。对此，比亚迪汽车公司副总经理夏冶冰表示，快速增长主要是因从2005年开始接到手机巨头诺基亚的订单，并不断扩大。

    根据比亚迪电子披露的信息，2005年来自诺基亚的销售收入为7030万元，到2006年猛增到16.286亿元，占手机业务收入的比例分别为2005年11.7%、2006年53.5%、2007年上半年76.4%。

    显然，比亚迪电子所创造的增长神话背后支柱就是诺基亚、摩托罗拉、三星等国际手机巨头外派订单，尤其是诺基亚。

    弹性定价政策、品质、成本控制，以及产品快速供应时间成为国际手机巨头选择手机ODM(涉及研发的代工)厂家的主要因素，比亚迪所要做的就是，贴近客户、满足客户的所有需求。

    目前，比亚迪电子在深圳和天津都设有手机工厂，其中深圳工厂的手机年产能接近2000万部，除此以外，比亚迪电子还在惠州、印度、匈牙利、罗马尼亚四地新建手机工厂，计划分别在2008年第一季度和第二季度投入使用。

    事实上，全球手机出货量增长主要还是来自于印度、中国、巴西等新兴市场，以诺基亚为代表的手机巨头为迎合新兴市场对中低端手机的需求，甚至开发出超低价手机，快速提升了出货量。但是中低端手机产量的增加，以及手机价格的下滑，促使诺基亚等手机巨头必须要推行更为严谨的成本措施，寻求更具成本效益的供应商。

    “比亚迪在印度、罗马尼亚等地新建手机工厂是客户有这种需求。”夏冶冰表示，比亚迪电子全球化的布局，也是为了巩固全球“一站式手机部件供应商”的市场地位。

    鸡蛋在一个篮子里

    飞速增长是因诺基亚。如果没有了诺亚基，比亚迪电子将不敢想象。

    比亚迪电子在招股书中特别强调了这个问题，称公司相当一部分收入来自于少数客户，如任何一个客户减少采购订单，公司的收入将可能大幅减少。

    公开资料显示，在2004年、2005年、2006年及2007年上半年，比亚迪电子来自五大客户(包括比亚迪集团)的收入比例分别为68.9%、76.7%、91.8%、97.1%。此外，由于比亚迪电子进入手机制造行业仅有4年，而成为国际手机巨头的ODM厂家的时间还不到3年，很多手机订单可能还是千方百计从竞争对手手中抢夺来的。

    比亚迪电子方面表示，公司与诺基亚等大客户之间并没有长期的业务关系，也没有获得这些客户的长期订单或承诺，并且持续面临来自客户要求减价的巨大压力。所有不确定性，都可能对比亚迪电子的业绩产生重大影响。

    从历年比亚迪股份的财报来看，比亚迪手机业务已越来越聚焦到诺基亚这一单一客户，在2007年上半年，来自诺基亚的单一客户收入比例竟高达76.4%。

    针对这一现象，王传福表示，未来将扩充客户基础，在印度、罗马尼亚、匈牙利等地设厂，以建造全球化平台。或许为了增加客户的信心，王传福还特别强调，比亚迪电子不会生产自有品牌手机，而会专注代工及手机零部件。

    “我们正在密切关注新兴客户的出现，并努力成为其供应商。”夏冶冰说。

    此外，比亚迪电子未来的发展空间还可能取决于国产手机品牌的崛起。目前在广东尤其是深圳，手机年产能接近1000万部的国产手机厂家有近10家，这些厂家不仅生产自有品牌，也代工。

    从家电企业发展起来的国产手机厂家高层总是将手机行业的未来发展跟今天的彩电业相比，在他们看来，诺亚基、摩托罗拉不可能永远独大，它们占据的市场份额未来5年将被国产品牌手机蚕食。不过，对比亚迪电子来说，这些可能暂时还不会成为公司的主要问题。据市场机构Gartner的数据显示，今年上半年诺基亚的全球市场份额达36.3%。预计全球手机市场到2010年的销量为15.63亿部，年复合增长率达10%；而手机外包订单还会不断增加，到2010年亚太地区“一站式手机部件供应商”的收入将按26.7%的年复合增长率增长。

    现在比亚迪电子要做的就是，通过上市融资，加强手机业务在全球的布局，通过提高生产比重进一步压低成本，紧贴让自己飞速成长的大客户，并伺机寻求新的客户。