当全球科技版图经历结构性变革,中国正以独特的创新韧性书写新的增长范式。从人工智能突破到半导体突围,从新能源领跑到城市集群裂变,中国企业不仅在全球价值链中加速攀升,还在技术自主与生态构建中开辟新赛道。对此,在星展银行CIO市场透视栏目中,星展银行北亚区投资总监杨政龄与投资策略师朱星汇分享了相关解读。

在全球科技的大舞台上,将中国各专业领域的科技公司与国际同行进行比较,一幅令人鼓舞和富有启发性的画卷正在逐渐展开。从表一可以看出,从语言模型、云端平台、半导体硬件到电动车,中国企业几乎出现在所有主要科技领域,折射出中国参与数字化创新、颠覆、赋能和适应的决心。

国际公司凭借多年的经验和广泛的网络,继续主导云计算、软件开发和先进硬件等几个关键领域。然而,中国企业的崛起开始打破这种现状,并逐渐缩小差距,成为强大的竞争对手,尤其是在人工智能、半导体、电动车和移动技术等领域(表1)。

表1:技术能力对应表

资料来源:公开数据. 星展银行

在半导体集成电路领域,尽管国际巨头长期占据主导地位,但以中芯国际等中国企业为代表的企业也通过紧密研发快速进步,稳步缩小技术差距。同时,在人工智能和大型语言模型领域,DeepSeek的出现,也成为中国在该领域快速进步的一个亮眼时刻。

尽管中国科技行业面临全球性挑战,但它仍然展现了非凡的韧性。这种动态增长显示全球科技格局正在发生变化,中国企业发挥越来越重要的作用。此外,在其他一些领域,中国企业甚至占据绝对领先地位,如无人机、机器人、电动车和电池领域。

中国新小巨人:

专精特新小巨人(SRDI:专业、精细、特色、创新)

中国科技产业的发展也离不开城市的支持。一个典型的例子就是杭州新崛起的“六小龙”—这些科技公司涵盖了各个行业,正在成为这座城市的新标志,其中包括宇树科技、深度求索、游戏科学、群核科技、强脑科技和云深处科技。

中国各城市正在形成城市发展促进工业增长、工业增长带动城市发展的良性循环。因此,地方政府致力于培养具有专精特新特色和创新能力的企业,以引领未来科技的发展(图1)。这些企业不再局限于传统的一线城市,而是在苏州、杭州、宁波等充满活力的城市中扎根。

与新兴科技企业的蓬勃发展相对应,这些城市也不断吸引来自全国的顶尖人才。因此,对先进基础设施的需求急剧上升,从现代化的交通到时尚的住宅区和学校,所有这些都有助于改善城市景观。同时,高技能、高收入劳动力的涌入也进一步刺激了这些城市的内需。其伴生效果则是高端零售、高级餐饮和多种文化体验需求的蓬勃发展,为当地经济持续、高质量增长注入了强劲动力。

图1:各城市专精特新小巨人企业数量

资料来源:南财智库. 星展银行

人口迁移与新兴二线城市的崛起

人口迁移趋势与新兴二线城市的崛起紧密相关。过去几年,成都、武汉、长沙等城市通过优惠的人才引进政策吸引了大量人才涌入。这些政策包括住房补贴、对高科技企业家的优惠待遇以及为家庭提供优质教育资源。

同样,税收优惠和科研资金等支持科技发展政策也使这些城市成为创新的温床。此外,这些二线以上城市相对较低的生活成本为年轻人定居和发展创造了良好的条件,进一步加速了传统一线城市人口向二线以上城市的迁移。星展银行认为,这种转变将显著改变中国的人口和经济格局。

图2:

2018-2023城市人口流入情况(百万人)

资料来源:万得. 星展银行;*为非一线城市

收窄差距

从资本市场角度来看,中美科技股之间的回报差距有望缩小。多年来,追踪美国科技股的NYFANG指数表现优于反映在香港上市的中国科技股的恒生科技指数。这种差距在2022年OpenAI推出ChatGPT后变得尤为明显,吸引了大量资金涌入,推动其指数价格大幅上升。

过去十年,中国将发展重点战略性地集中在新能源汽车、能源与发电、造船、高速铁路、航空航天及相关系统、生物科技与先进材料、机器人、大型企业、半导体、高端数控机床和农业机械十大关键产业上。这些行业共同构成一个稳固的综合产业生态系统,反映了中国在推动技术进步和自给自足方面的进取精神。

随着DeepSeek的出现,投资者开始重新评估中国科技公司的潜力,而这仅仅是一个新周期的开始。正如《人民日报》所指出的,“站在人工智能时代起点,DeepSeek是一个里程碑,但它的重大意义更在于用来打破、用来鼓舞、用来启示”。

投资者对中国股市及其科技股的轻仓配置预期将会逆转,很可能会进一步推升股价和正面的价值重估。按照目前的发展趋势,这将逐步缩小中美科技股之间的价格表现差距,重塑格局。

图3:缩小差距

资料来源:彭博. 星展银行

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