近年来，绿色消费和循环经济成为市场新风向，全球二手交易渗透率日渐提升。北京时间5月29日，在二手3C产品交易和服务领域深耕近10年的万物新生集团（爱回收）向美国SEC递交招股书。

公司成立以来先后获得五源资本、世界银行旗下投资机构IFC、京东集团、老虎环球基金、天图资本、凯辉基金、启承资本、清新资本、国泰君安国际等多家知名投资方融资，融资总额超过10亿美元。

万物新生集团是一家“互联网+环保”类型的循环经济企业，旗下业务线包括爱回收（二手3C产品C2B回收平台）、拍机堂（二手3C产品B2B交易平台）、拍拍（二手优品B2C零售平台）及AHS Device（海外业务）等，横跨产业链供需两端，服务覆盖从回收、检测、评级、定价到再销售的全流程，同时服务商家和消费者，打通C2B+B2B+B2C的全产业链闭环。

经过十年的发展和变化，从单一品牌（爱回收）到多业务品牌，从直营回收业务到平台业务，从消费互联网到产业互联网，从国内到海外，万物新生构筑了强大的企业护城河。

十年锻造智能供应链，提升行业周转效率

万物新生的核心优势之一是科技所带来的智能供应链。

以拍机堂为例，它是全国最大的二手3C产品B2B交易平台，每天晚8点到凌晨2点，有数万活跃的买卖商家在此交易，业务从非标做到标准化，从质量混乱到质量有保证，从实物交易到数字交易，从线下市场到全场景服务，从低速周转到3天内的高速周转（行业平均周转周期为10天）。

2017年，万物新生集团启动了对自动化运营体系的建设，并在常州打造了全球首座“非标二手电子产品自动化输送、质检、分拣和存储系统”。针对二手3C产品使用后非标准化的特点，万物新生集团在常州“亚洲一号”中自主研发了基于计算机视觉、针对手机细微划痕自动检测的“拍照盒子”系统;针对硬件产品功能自动插线和检测的“007”系统，以及不拆机即可拍照识别手机部件是否有更换和拆修的“X-Ray”系统，配合自动化流水线和机械立库，整条系统自动化率高达90%以上，分拣失误率小于0.01%， 手机质检精准度达99%以上，人力减少40%，分拣时长缩短3倍，坪效提升300%。完全改变了过往依赖密集型人工质检操作导致的效率较低、成本较高的行业状态。

自2017年起，万物新生集团开始投入自动化检测技术的研发。目前，万物新生集团的自动化检测技术在全球行业领先，其自动化运营中心也是全球唯一规模运营的二手3C自动化运营中心。

爱回收蜕变万物新生，平台效应初步显现

陈雪峰于2011年在中国创立了电子产品回收及环保处置平台“爱回收”，解决了用户回收不便捷、回收价格不透明、隐私信息易泄露等问题。

2020年，“爱回收”宣布升级平台战略，正式用万物新生的名称对外。CIC（灼识咨询）报告显示，在二手3C交易和服务领域，2020年万物新生集团的交易台数和GMV均位列中国市场第一名（均为支付成交数据），并且高于行业内第二至第五名的总和。

在供给端，公司有包括爱回收和京东带来的优质且稳定的货源；在处理端，万物新生具有自动化、智能化的质检定级定价能力，让产品质量更有保障； 在销售端，B2B平台拍机堂让产品实现高速流转，平均周转周期在3天内（行业平均时间为10天），B2C平台拍拍让商品直达C端，减少中间环节，提高利润空间。

值得注意的是，外界认为，万物新生集团2C业务少，主要都是2B业务。事实上，不仅爱回收是针对个人消费者的回收业务，拍拍平台也是针对个人消费者的B2C零售业务。尤其是，拍拍的B2C业务在集团整体GMV占比不小，只是由于拍拍的销售大部分发生在京东商城渠道，所以外界不太了解而已。

根据招股书公布的2021年一季度的拍拍平台服务收入为0.95亿，和平台佣金比率在4%左右，可以算出2021年一季度拍拍第三方商家的GMV数据大概在24亿左右，再加上自营收入14亿的大约12%也通过拍拍销售，因此2021年一季度拍拍（B2C）的总体销售额大约是25.7亿。而万物新生2021年第一季度总体GMV为62亿，由此可以算出：2021年一季度，拍拍业务的2C销售GMV在集团整体GMV中的占比约41%。

按照41%的比例，估算2020年拍拍的业务GMV大约为82亿，这个规模在二手B2C零售领域也是领先的。拍拍的业务主要发生在京东商城，而不是拍拍独立APP。据了解，京东商城上的拍拍业务DAU超过200万，这也正是82亿年交易量的主要流量来源。

万物新生融合了控货端、处置端和销售端的一体化平台能力的释放让飞轮效应得以加速释放，带动了业绩快速增长。招股书显示，2020年Q2到2021年Q1四个季度，公司核心业务营收同比增长速度分别为45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

截至2021年3月31日的LTM（过去12个月，下同），万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万件（不含京东备件库业务，下同），以消费电子产品为主，同比增长46.6%。同期，公司全平台GMV为228亿元（不含京东备件库业务，下同），同比增长66.1%。同期，公司整体营收56.80亿元，同比增长49.4%。2021年第一季度，万物新生集团成交GMV为62亿元，同比增长106.7%；营收15.14亿元，同比增长118.8%。

此外，万物新生集团的服务收入增长趋势明显，2020年集团平台服务收入为6.14亿元，对比2019年平台服务收入2.02亿元，同比增长超过204.5%，平台服务收入2018年到2020年复合年均增长达627.7%。2020年Q2到2021年Q1四个季度，集团平台服务收入同比增长速度分别为650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。

伴随着业务规模化效应及提供包括检测及代运营在内的平台服务收入的增长，公司业务毛利率不断提升，平台take rate（收费率）从2018年的0.5%提升至2019年的2.4%，于2020年达到4.1%，带动公司整体毛利率从2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。与此同时，履约费用率从2019年的16.7%减少至2020年的13.7%，带动公司履约毛利率从2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

从招股书来看，万物新生在2018年-2020年的净亏损分别为2.1亿元，7亿元，4.7亿元。但是，专业投资人士更加关注正常的经营利润，也就是Non-GAAP调整后经营利润。由于2019年收购拍拍业务，会导致公司每年有较多的资产费用摊销。从会计准则上来看，这个费用已经提前发生，在公司的股权价值上已经做了摊薄。所以，剔除了股权费用之后的Non-GAAP经营利润，更加反应公司的经营实质，专业的投资机构也主要关注这个指标。

招股书显示，公司2020年Non-GAAP调整后经营亏损为1.04亿元（剔除4000万一次性费用后），亏损幅度并不大。并且，经过分析可以发现2020年的绝大部分亏损（1.19亿元）都发生在疫情影响之下的一季度，这也说明在经营利润层面，疫情之后，公司实际上已经实现了基本盈亏平衡。

十年供应链优势、业绩高速成长以及社会价值增值，为万物新生集团的投资价值的长远释放奠定了坚实基础。同时，招股书显示，万物新生此次募资用途包括为拍拍平台开发新的销售渠道。未来万物新生下一步有望在C端销售方面有更大增长。一方面，京东提供的站内精准流量的转化，有望进一步提高二手3C商品的购买渗透率。另一方面，快手也于2021年5月投资了万物新生。中低线市场和广大的小镇青年，对于有品质保障的二手手机数码产品，有着旺盛的需求。拥有3亿日活、巨量下沉市场用户的快手，将从销售端助力万物新生的发展。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

责任编辑：kj005