自今年下半年以来，“监管”二字成为游戏行业的关键词。先是教育部等政府机关多次重申强调网络游戏的未成年人保护问题，而后8月30日国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理　切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务。

同时今年8月的国产网络游戏版号审批也至今迟迟未发布，多重利空因素打击下，不禁引起市场投资者担忧：游戏行业今后的出路究竟在何方？

近日，中信建投证券的一纸研报《2018　VS　2021：两次游戏版号停发回顾与对比》为市场指明了方向，其中的核心观点认为：强监管的背后是行业结构的深度调整，利空出尽之后对于精品游戏内容反而是利好，

内容精品化时代到来，优质研发商迎业绩拐点

今年3月15日，中宣部出版局下发《游戏审查评分细则》文件，规定今后游戏版号审批采用全新的评分制度，并新增“观念导向”“原创设计”“制作品质”“文化内涵”“开发程度”5个评分指标，在评分维度上更重视游戏本身的产品质量、文化内核及价值导向，重视游戏内容原创、开发及设计质量。

另据中信建投证券统计，在2016-2017年版号发放较多的年份，中小游戏企业获得版号的难度较低。但随着控制版号的政策出台，头部游戏公司反而以其较高的游戏质量，更易于获得版号，竞争对手相对减少，经营成果反而提升。

手游精品化是大势所趋，产业链上游开发商的地位自然水涨船高。今年年初，苹果和谷歌相继宣布，对于年收入低于100万美元的开发者的渠道的分成比例将比从30%降至15%，另有传言称腾讯也要求国内分发渠道从以前的“五五分成”比例降低到“三七分成”，推动内容方地位的进一步提高。

回到市场来看，三季度我国各大优质游戏研发类企业也迎来纷纷业绩拐点。根据伽马数据发布的《2021年7-9月移动游戏报告》，第三季度中国移动游戏市场实际销售收入554.69亿元，同比增长9.09%。游戏研发龙头吉比特（603444.SH）公布前三季度实现营业收入34.85亿元，同比增长70.0%

同时，以开发精品IP游戏而出名凯撒文化（002425.SZ）也交出亮眼成绩单，前三季度实现归母净利润2.42亿，同比增长61%。

事实上，凯撒文化过去有多款手游取得“首月流水过亿”的成就，研发能力早已崭露头角：2016年推出的《圣斗士星矢:　重生》首月总流水接近一亿元；2017年的爆款作品《三国志2017》获日本光荣特库摩《三国志11》IP正版授权，上线首月流水破一亿，贡献长尾流水至今；2019年12月上线的游戏《猎人x猎人》由日本集英社正版授权，首月总流水再度破亿。随着如今“内容为王”时代的降临，公司也开启了新一轮成长之路。

IP运营龙头再出发，重磅新作拟上线

IP类游戏是凯撒文化长久以来拳头产品。伽马数据显示，9月全国手游首月流水榜Top　5中，有4款为IP衍生产品，包括《金铲铲之战》、《斗罗大陆：魂师对决》、《哈利波特：魔法觉醒》等；10月腾讯的《英雄联盟手游》更是依托经典端游IP成为爆款，验证手游的IP逻辑。

凯撒文化近期也正筹备多款重磅IP大作：MMO手游《火影忍者：巅峰对决》已获版号，由朝夕光年独代，有望短期内上线；《航海王（暂命名）》目前监修进展顺利，同样签约朝夕光年发行，预计在未来两年内推出。

分析来看，《火影忍者：巅峰对决》在IP知名度上较过往作品更胜一筹，游戏内对漫画中的多个场景进行了深度还原，有望成为一款成功的粉丝向游戏，并且该游戏在发行端交由朝夕光年独代，进一步夯实日后流水预期。截至发稿日，该游戏国内官网渠道预约人数约877万人，TapTap渠道预约人数约32万人，评分高达8.1。另外《航海王》是继今年4月公测的《航海王：热血航线》后，朝夕光年发行的又一款航海王IP手游，根据伽马数据监测，前款游戏的首月流水数据超5亿元人民币。

除已有项目外的IP储备方面，凯撒文化深度合作集英社、讲谈社等知名版权方，现拥有《火影忍者》、《航海王》、《幽游白书》、《妖精的尾巴》等多款现象级日漫的游戏改编权；国漫IP方面，公司与腾讯动漫达成战略合作，现有精品IP包括《镇魂街》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》等；影视文学IP方面，公司已获《四大名捕》、《玄界之门》、《龙符》等作品授权。丰富的IP储备有望为公司长期业绩蓄力。

发行端，凯撒文化则与头部大厂深度绑定。公司过去多款游戏由腾讯独代，《荣耀新三国》更是获得腾讯“Spark号新游列车”首发推荐，研发实力饱受认可。去年6月，公司与字节跳动旗下朝夕光年签署10年战略合作协议，双方将在游戏发行、渠道、运营、IP、广告等领域全面开展战略合作；今年公司的自研新手游《三国志威力无双》又获快手独家代理，自此完成与两大短视频流量平台巨头合作。凯撒文化同时也是目前国内少数与腾讯、字节、快手、阿里均有产品合作的公司，侧面反映了其产品力。

积极布局海外市场，手游出海一路向好

随着国内人口红利见顶，手游出海也成为了近年来游戏行业的“黄金赛道”。Sensor　Tower商店情报平台显示，2021年9月有39家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入近25.2亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的41.5%，收入和占比均创历史新高，景气度持续高涨。

凯撒文化于多年前便进军海外市场，核心产品均进行全球发行，且成绩表现优异，基本看齐国内市场表现。《新三国志》（三国志2017海外版）由阿里游戏代理港澳台地区与韩国地区发行，港澳台地区的总流水超1亿美元，韩国地区的总流水超过3000万美元；英雄互娱则代理了日本地区的发行，总注册人数超过60万，月流水峰值达到700万美元

今年的新游戏中，《霸王の业》（荣耀新三国海外版）一季度提前登陆日本市场，成绩优异，首发当日获游戏免费总榜top4，策略子榜top1；3月份春秋战国题材SLG　手游《七雄纷争》上线港澳台，获得谷歌和苹果双平台推荐位。

另有资料显示，凯撒文化子公司酷牛互动已在2020年搭建海外自运营部门，目标手游出海“研运一体化”。根据今年3月8日的定增落地公告，凯撒文化未来还将共投资7672万元于代理游戏海外发行项目，持续拓宽游戏发行渠道。

业内分析人士指出，公司拥有的多部顶级日漫IP在全球尤其是亚洲地区具备相当影响力，IP自带粉丝流量经济的逻辑依然成立。另外近年来在我国强调“文化自信”、“文化出海”的政策背景下，公司手中多款国漫IP存在广阔出海想象空间，例如《镇魂街》作品连载至今总点击量超过41亿，总热度位于有妖气全站第一名，为国内屈指可数的超人气漫画作品之一。（尚博文）

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