继火锅第一股、新式茶饮第一股后，凭借着逼近6000家的全国加盟门店数量，及超过11个亿的年平均营收业绩，成立了19年的老字号餐饮品牌“杨国福”再一次点燃港股餐饮赛道的火爆，正全力冲刺“麻辣烫第一股”桂冠。

日前，港交所公布，作为国民餐饮代表的“麻辣烫第一品牌”杨国福已正式递交招股说明书，上市主体为上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司，标志着杨国福正式开启港股上市之路。招股书显示，本次公司上市募资主要用于扩充升级生产设施提升供应链能力、加强研发及发展信息化技术系统、继续深入布局国内外市场以及进一步发力零售业务等。

从招股书分析来看，作为加盟门店数量超过星巴克、麦当劳的连锁品牌，杨国福过去十几年的营收增长并非单纯依赖加盟扩张，而是花重资自建工厂，并依托覆盖全国的工业化供应链担当起了“卖水人”角色。

当下在Z世代兴起的新消费环境下，杨国福紧跟消费趋势，在到店餐饮业务和外卖业务之外还切入线上零售业务，推出以自热麻辣烫和自热大火锅及火锅底料为代表的速食产品，进一步了杨国福的产品品类。随着上市脚步临近，杨国福这个麻辣烫领军品牌的竞争实力也将更加夯实。

重新定义麻辣烫 匠心独创差异化产品

从2003年哈尔滨街头的路边小店，到如今5783家覆盖全国31个省市和澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本、新加坡等海内外地区的加盟餐厅，“杨国福”这一品牌作为麻辣烫词汇中不可或缺的名字，已经成为中式快餐行业的鲜明代表。

如果将视角拉回公司发展初期，探究杨国福的成长基因，会发现杨国福最初选择的道路就已经决定了今天拉开同行的差异。

作为掌门人，杨国福夫妇在创业初期瞄准麻辣烫行业后，秉持着“健康、匠心、美好”的朴素价值观，决心从扭转传统麻辣烫的重盐重油重口味以及“脏乱差”的传统形象着手，重新定义麻辣烫的内涵和外在。

如何重新定义？

首先是重新定义产品本身，打造产品的特殊记忆。杨国福在坚持以味为本，不断苛求创新，调制上千配方后，最终在行业首创“可以喝的麻辣烫”。同时在用餐方式和体验上，杨国福也率先在业内推出“斤式自选” 服务以及“单人单锅”烹饪等独特麻辣烫用餐方式，同时还对食品展柜和厨具进行配套革新。这在很大程度上打破了人们对于麻辣烫的刻板印象，也使得杨国福在街头林立的小吃餐饮中逐步脱颖而出。

有了具有竞争力的产品，还需要广阔的市场渠道，对于杨国福来说，连锁加盟是必选之路，但规范统一也是关键，为此杨国福重新定义麻辣烫行业经营，选择公司化运营品牌。

这对于遍地开花的麻辣烫行业而言，无疑是开山之举。不仅有全国统一的标识、严苛的加盟标准、规范的加盟条件，为了确保加盟门店产品口味一致，杨国福在汤底原料选材和配方调制上下了硬功夫。这也为公司自建供应链埋下重要的伏笔。

杨国福的第三重定义是抓紧新零售风口，改变传统麻辣烫到店餐饮、外卖业务的经营模式，通过研发自热锅和零售秘制底料等方式让杨国福品牌切入更多的消费场景。

打通全市场价值链 掌握供应链王牌

历经19年持续发展，现在的杨国福，能在拥挤的餐饮赛道杀出重围，似乎也不仅仅是麻辣烫这么简单。

据资料，麻辣烫市场的价值链可分为上游、中游和下游。一般而言，原材料供应商通过向中游提供食材、包装材料和调味料等原材料在上游运营。供应链服务供应商是中游的主要角色，提供采购、仓储和物流服务连接上下游。下游是消费端，主要包括餐厅和消费者。

梳理杨国福的运营模式可以看到，杨国福已经搭建了一条覆盖采购、生产、仓储及运输全链条的工业化产业链，成为麻辣烫价值链”隐形帝国“。

在原材料和相关货品采购方面，杨国福与光明乳业、希杰集团、中粮屯河番茄有限公司等优质的供应商开展战略合作，大到汤底必需的奶粉、牛骨粉、番茄，小到辣椒花椒、黄冰糖等调料，确保高品质原材料和其他货品的稳定供应。

在生产方面，杨国福引进德国、荷兰、日本、瑞士等地先进现代化生产设备，于2018年在四川成都建成业内领先的智能化自营工厂，并配备有研发中心、大型化验室和生产车间，以满足旗下所有加盟餐厅的调味料供应和16款零售产品的成品供应。

此外，杨国福还在全国布局了10个常温食材物流基地及23个冻品食材物流基地，确保货品高效及稳定配送至加盟餐厅及各零售渠道。

有市场分析称，只要企业不断精进自身的产品研发和制造能力，麻辣烫供应链上的生意可以说是源源不断的。加盟商+供应链的组合，正是杨国福构建工业化护城河的关键。

事实上，对于餐饮行业尤其是客单价不高的麻辣烫领域而言，杨国福近年来业绩表现也是相当亮眼。招股书显示，2019年及2020年，杨国福总体业绩保持在11.2亿元左右，但2021年截止9月30日仅前九个月的总收入已经达到11.63亿元，突破2020年全年业绩。

这也为杨国福在冲刺港股上市之时的业绩表现增加更多确定性。而在自主掌握供应链这张王牌加持下，杨国福的全球化视野和崛起的新零售业务，也势必为本次港股之旅带来更多看点。

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