核心观点：

1.能链智电近4年来每年的营收翻倍式增长，背靠全球新能源500强能链，深耕中国充电服务市场，如果按照目前增速发展，能链智电在今年营收有望跻身美股充电服务商TOP3，晋升为全球充电服务行业领导者之一。

2.中国新能源汽车规模和增速首屈一指，公共充电占比较高这两个因素是能链智电快速发展的行业背景。能源数字化也是未来汽车生态的重要组成部分，能链将从消费互联网到产业互联网，从产业链延伸到生态扩展，积极服务我国的碳中和战略。

一、大干快上，全球充电服务公司纷纷登陆资本市场

8月开始，美股充电服务商也开始陆续披露业绩。ChargePoint（CHPT.US）目前虽尚未披露2022年第二季度财报，但其第一季度营收达8163.30万美元，上半年营收破1亿美元无悬念。Blink Charging（BLNK.US）营收为2128.60万美元，EVgo（EVGO.US）营收为1677.60万美元。而中国充电服务第一股能链智电(NAAS.US)营收为1.08亿人民币（约1610万美元），位列美股充电服务商第四位。

2022年第二季度，能链智电的净收入同比增长5.9倍，营收同比增长47%，亏损只增长了5%，运营效率实现大幅提升。2022年上半年，通过能链智电完成的充电量达到10.6亿度，是2021年同期的2.6倍，相比73%的中国公共和专用充电量的市场增速，能链智电的增长幅度是市场大盘的2倍。

图表1：能链智电二季度营收和利润

数据来源：能链智电2022第二季度及中期业绩披露

美国投行机构直言不讳的表达了对充电服务板块的看好，摩根大通在7月的策略中表示，寻找电动汽车板块投资机会的投资者应该关注一个特定的行业：充电基础设施。

摩根大通认为需要密切关注拥有巨大收入规模和利润率扩张机会的领域的公司，即在经济衰退的环境下也能保持收入增长的公司。毫无疑问，充电服务类公司符合这一特征。正是因为充电服务类公司的赛道优秀，这也是美股充电服务公司一直备受投资者青睐以及高估值的原因。

按照目前增速发展，能链智电在今年营收有望跻身美股充电服务商TOP3，是什么原因让能链智电有底气与全球充电服务巨头一争高下？我们先看一看全球主要充电服务公司的基本情况。

ChargePoint（CHPT）

作为全球最早布局充电桩并最早登陆资本市场的公司之一，是美国充电桩龙头企业，也是全球最大的电动汽车充电桩平台之一。ChargePoint在北美的市场份额已达到73％，主要聚焦于二级充电桩。目前，ChargePoint已于欧洲市场16个国家开展业务。

BlinkCHARGING（BLNK）

是美国第二大电动汽车充电桩公司，主要以二级充电桩和高压快速充电桩为主。除充电桩硬件外，还提供一款基于云的软件BlinkNetwork，可运行、维护和跟踪各种BlinkEV充电站和相关的计费数据，并可实现远程监控电动汽车充电站的管理和支付处理。

EVgo（EVGO）

主要向电动汽车车主提供EVgo网络、家庭充电解决方案、工作充电解决方案和自由站计划。拥有美国最大公共DC快速充电网络的充电桩厂商，共覆盖美国35个州。

二、翻倍式增长，能链智电将杀进美股充电服务商Top3

对比海外的充电服务企业，在美股其实还有一家中国企业的身影，那就是能链智电。在今年6月登陆美股市场的能链智电，致力成为新能源行业“连接器”，为充电桩制造商、运营商、主机厂、企业、车队等提供一站式服务，让电动汽车充电更快捷、体验更佳，让产业链各方运营更高效。

能链智电依托行业级解决方案迅速实现市场规模扩张，主要面向商业客户提供三大类业务：线上充电解决方案、线下充电解决方案、非电增值服务。

线上充电解决方案包括充电桩互联互通、运营流量支持，帮助运营商做好用户运营，对接像快电、货拉拉、高德地图之类的平台。

线下充电解决方案包括充电桩采购、电力采购、充电站日常运营管理、充电桩保养和维修。

非电服务方面，能链智电可以解决电动汽车用户在充电等待过程中的服务需求，比如在场站里增设休息、就餐、按摩、共享充电宝等设施。

图表2：主要充电服务公司营收市值情况

数据来源：各公司财报

对比国外新能源市场可以发现，在行业增速方面，中国的新能源汽车增长显著快于欧美市场。前不久，2022世界新能源汽车大会公布的数据显示，2022年上半年,全球新能源汽车销量超过422万辆,同比增长66.38%,再创新高。其中,中国新能源车销量达260万辆, 同比增长115%，占全球销量六成以上。

据乘联会最新预测，2022年国内新能源汽车累计销量有望突破600万辆，市场渗透率在22%左右。预计2030年，中国新能源汽车保有量将接近1亿辆，2035年接近2亿辆，2040年接近3亿辆。

中国电动车市场可能是对公共充电最为依赖的市场。欧美市场的公共充电桩与私人充电桩比例基本为1:1。相较之下，中国市场的公共充电桩与私人充电桩比例基本为4:1，发展空间巨大。

2020年、2021年能链智电覆盖的充电桩市占率分别是28%和36%，单枪营收分别是35.29和82.76美元，相对应目前能链智电13亿美金的市值，反映在2021年单根充电桩上是4483美元/枪，反映在2021年的整体营收上PS是54.2倍。

可以得出结论，若市场维持对单桩的估值，或者维持对整体营收的估值，假设能链智电在今后能够维持目前公共充电桩市占率的情况下，能链智电会随着整个市场大盘的增长而快速增长。

因此，无论是从新能源汽车市场发展空间还是充电市场来看，能链智电都有更大的成长空间。

三、充电效率取代续航里程，成为新能源车主焦虑之源

新能源汽车渗透率快速提升，充电成为刚需。以往燃油车三分钟就可以完成加油，而新能源汽车充电时长一般需要2-3个小时，如果出现排队等待充电的情况，则发生充电焦虑将成为必然。

根据充电联盟数据显示，截至2022年6月，全国充电基础设施累计数量为391.8万台，同比增加91.5%。今年上半年，我国累计新增充电桩130.1万台，公桩与私桩均已超去年全年增量；增量车桩比为2.0:1，较去年同期的4.5:1得到进一步改善，这说明充电桩的增长速度比新能源汽车的增长速度更快，但距离早先提出的1:1仍有差距。

图表3：2018年以来中国车桩比

数据来源：能链研究院

按照当前的趋势，“车找桩”问题将逐渐缓解，但是充电桩利用率不高的问题需要一个完善的解决方案。

因此，存在充电焦虑的不仅仅是车主，还有充电运营商。

目前，提供充电服务的主流商业模式包括运营商主导模式、车企主导模式、第三方充电服务平台主导模式三种。

图表4：前十大充电桩运营情况（2022年7月）

数据来源：能链研究院

无论那种模式，充电桩运营盈利能力较弱是行业共识。公共充电桩的盈利能力取决于单桩利用率和充电服务费两大因素，目前运营商的收入绝大多数来源于服务费的收取，模式较为单一。

根据《2021年中国主要城市充电基础设施监测报告》显示，全国主要城市的公共充电桩利用率平均值只有6.7%，那么运营商大面积亏损，就不足为奇了。

如特来电，2019年-2021年，特来电营收在20亿元-31亿元间，净利润都在亏损。去除了政府补贴等因素，特来电扣非净利润连续三年合计亏损5.6亿。

图表5：2021年中国主要城市公共充电桩平均利用率

数据来源：《2021年中国主要城市充电基础设施监测报告》

因此，当前市场情况下，无论是“焦虑”的新能源车车主，还是期盼高利用率的充电桩运营企业，都需要一个强大的充电服务商来一站式解决这些痛点。

能链智电致力于拓展并创新充电服务生态，通过提升充电桩普及率和利用率、增强一站式充电服务体验，满足新能源车主旺盛的出行需求，以新能源全价值链协同发展打开充电服务的新局面。

四、充电服务将带来新能源发展的“飞轮效应”

前文我们理清了充电焦虑产生的原因，那么这里我们阐述一下充电服务行业在新能源发展中的重要性和价值。

如果说之前大家认为充电桩与电动汽车之间的关系符合“相互决定论”，但充电服务、换电等业务快速发展之后，充电桩与电动汽车的发展则进入正向循环，将为新能源车市带来“飞轮效应”。

无论是从总量上，还是从结构上看，充电服务行业都是一门好生意，都属于黄金赛道。

首先，从总量上看，充电服务行业是新能源汽车发展的“伴飞”行业，行业规模将随着新能源汽车和充电桩的保有量不断上升而上升。

截至今年6月底，我国新能源汽车保有量已超1000万辆，连续7年产销量位居全球第一。根据当前政策目标以及汽车消费市场空间推算，预计到2035年，中国新能源汽车销量有6至8倍的成长空间。

根据中国充电联盟公布的数据显示，截至今年7月，联盟内成员总计上报公共充电桩仅为157.5万台，其中直流充电桩68.4万台、交流充电桩89.0万台、交直流一体充电485台。按照车桩1：1的目标估算，充电桩行业未来10年至少有5倍的增长空间。

图表6：充电桩保有量估算

数据来源：中汽协中国充电联盟

其次，从结构上看，当前充电设施存在总体供给过剩、优质供给不足、互联互通难、整体利用率低、回报周期长、运营管理难等诸多问题，这些问题不解决将对整个新能源汽车的发展形成掣肘。因此，提升充电桩使用效率，亦是刻不容缓、当务之急。

充电联盟发布的调研数据显示，54.6%的用户对当前充电网络建设的完善性表示满意。不满意的用户问题主要集中于快慢充电桩的比例、充电站周边的环境以及配套设施，紧接着才是充电桩数量不足的痛点。

私桩目前存在一定程度的浪费现象，也可以借助充电网络实现共享。中国充电联盟数据显示，截至2022年6月，我国充电桩保有量达到391.8万根，其中私桩239万根，占比超60%。公开数据显示，当前私人充电桩70%的时间都处于闲置状态。

以能链智电为代表的第三方充电服务商，以数字化打通不同品牌运营商间的壁垒，不仅实现了不同品牌充电桩的互联互通，还能为运营商提供场站代运营、场站代运维等赋能方案，进一步帮助充电运营商提高充电桩利用率。

通过对新能源全价值链进行整合，为充电桩制造商、运营商、主机厂、企业等产业链各方提供行业级解决方案，从而为新能源汽车市场创造新的服务价值。

结语：

我们认为，能链智电在充电服务市场将大有可为，主要因为：

1.新能源汽车渗透率不断提升对充电站的需求大幅增加，新能源汽车保有量突破1000万辆，且仍在快速增长。上百座充电站才能赶得上一座加油站的服务能力，才能够满足大家的充电需求，所以中国未来的公桩市场会需要几千万根充电桩。

2.中国是以公共充电为主，公桩的占有率在持续提升。目前中国总充电量的近80%都来自于公共充电桩或是专用充电桩，这一点和欧美市场情况迥异。

图表7：中美欧充电桩类型占比

数据来源：能链智电2022二季度及中期业绩披露

3.头部充电运营商占比下降：充电场站，依赖于场地资源、电力资源、服务和充电桩等四大要素，场地资源、电力资源是极其分散的，可以看到从2016年到2021年，中国前五大的公共充电运营商市占率从90%下降到73%，并且每个季度都在逐步下降，是因为四大要素决定了这是一个极度分散的市场。

4.先发优势不言而喻。作为国内第一家上市的行业企业，有了资本市场加持，在当前的抢占市场阶段，弹药充足的优势非常明显。

能链智电未来前景如何？能链智电的发展完全契合汽车电动化、充电基础设施建设及服务的完善，也是能源结构调整、“双碳”大时代下关键举措。

我们已经从市场赛道和自身成长性两方面做了较为详细的分析，我想答案是不言自明的，那就是能链智电的确是一个成长性和空间都很大的公司，其市场前景也值得投资者期待。

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