10月,年底促销季带动面板销售,供求状况改善,使32～65英寸TV面板价格停止下跌,转为全面上涨。

在近一年消费电子产业疲弱的背景下,这个消息足以令人振奋,这意味着面板厂终于穿越低谷,有望迎来新一轮上行。

作为周期属性强的行业,面板厂商不可能完全不受周期影响,但应对行业周期、成本、经济环境等因素干扰,厂商仍能通过策略调整使自身具备强成长性。穿越周期低谷后,各厂商的成长性将集中体现。

“李董(TCL创始人李东生)一直强调对于高科技、重资产、长周期的行业,把相对竞争力做出来非常重要。市场肯定有好有坏,价格有高有低,唯一不变的是把自己的竞争力做好,做得比同行更有优势,无论市场好坏都处于不败之地。”在9月底接受媒体群访时,TCL华星COO赵军如此解读TCL华星应对市场价格波动的经验。

在面板价格触底反弹的同时,TCL华星此前优化自身业务结构的努力,也有望尽数收获成果。其中,TCL华星的中尺寸业务占比正在快速提升。近期t9产线投产,生产的较高盈利性IT产品有望改善TCL华星利润表现。6代LTPS产线扩产项目按计划推进,车载面板等新兴业务增长显著。此外,装有TCL华星资产的上市公司TCL科技还有第二赛道,其新能源光伏业务增长迅猛。

穿越周期

越来越多信号表明,面板行业正在穿越周期谷底,上行周期临近。

在时长近一年的下行周期里,TV面板价格一度跌至变动现金成本,面板厂亏损巨大。随着BOE、TCL华星、HKC等国内面板厂主动控产,今年9-10月,面板厂稼动率降至61%,行业由供过于求转变为供需平衡。

供应下调后,TV面板价格率先止跌上涨,其中,32英寸面板价格在10月已迈过25美元,预计将于2023年10月迈上40美元。

供应端改善的同时,TV需求端也开始回暖。

据GFK、NPD、AVC等市场研究机构数据,全球电视终端需求自今年7月起同比持平或正增长。其中,北美市场电视终端需求已连续3个月保持正增长,国内市场在“家电下乡”“以旧换新”政策带动下有望迅速回温,拉美、中东非等新兴市场受疫情政策放开等影响,需求复苏明显。

今年6月起,新兴亚太、中东非和拉美市场的TV面板销量尽数进入正增长区间。今年前9个月,中东非市场TV面板销量同比上涨17%,显示新兴市场强劲增长动力。

另一个层面,TV全产业链库存近期降至历史低位,也是需求回暖、市场有望吸收更多供应的信号。今年10月,北美渠道积极降价促销已使库存降至7.5周,欧洲渠道库存降至8.8周的安全水位,11月,TV面板库存有望降至1.4百万片的安全水位。

强劲需求拉动和低库存双重作用下,行业回暖也在TCL科技业绩中有所体现。今日公告三季报显示报告期内,公司实现营业收入1265.1亿元,净利润19.5亿元,归属于上市公司股东净利润2.8亿元,经营现金流净额126.6亿元。

展望2023年,TV面板还有更充足增长动力。

市场需求增长刺激下,有市场调研机构预测TV面板供应量将在2023年Q1降至低点59.7百万片后逐渐回升。而在面板厂灵活调整稼动率情况下,2023年TV面板价格水平仍将维持在相对较高位,出现量价齐升。

2023年,印度、巴西等新兴市场有望持续增长,其中,GFK调查显示42%的印度消费者在未来2年内有购买电视的意愿,明年印度电视销量预计增长5%。疫情缓解有望带动国内TV需求恢复性增长6%,航运恢复正常等因素有望带动美国明年TV出货量增长2%。

布局周期股的好机会?

周期低点是考虑布局周期股的时机,在接下来的上行周期,各面板厂不同的布局关乎其成长性。目前看,面板厂商未来有几个行业结构性机会。

其一是不同尺寸存在结构性机会。

TV面板领域的大尺寸趋势已明显,Omdia数据显示,2021年中国、北美市场55英寸以上TV面板的市场占比分别为53%、45%,预计2023年占比将达64%、58%。中国市场和北美市场加速复苏将引领TV面板大尺寸潮流,促使未来TV面板面积维持6%的年复合增长率。

在大尺寸领域,TCL华星已有全球领先优势,65吋市场份额全球第二,75吋市场份额全球第二。接下来,其在该领域的竞争力还需看更大尺寸产品表现和高端化战略实施情况。

在中尺寸领域,多类IT产品表现出比TV产品更高的盈利性,包括笔电、平板、车载等。TCL华星LTPS平板出货排名第一,LTPS笔电出货排名第二,LTPS车载业务增长显著,在此基础上还在根据市场前景调整结构。

t3产线车载显示屏业务积累了诸多汽车品牌客户的基础上,t5对高端车载等高毛利产品进行产能补充,t9产线则于今年9月底刚刚投产。后者聚焦高端IT产品和专业显示,补全TCL华星的产品结构短板,后续产能释放将助TCL华星把握车载等中尺寸显示屏增长机会。

小尺寸领域也存在技术差异化带来的机会。TCL华星已在扩展VR/AR新型显示,其中LCD-VR屏已实现对品牌客户量产出货。

第二大结构性机会在于韩国等厂商产能退出、国内面板厂提高行业话语权。

据CSOT MI数据,韩国等地厂商的落后产能将在未来数年快速退出,如LGD韩国工厂P7计划明年关闭,CEC预计2024年前后关厂,国内面板厂的产能占比将由2021年的58%上升至2025年的71%。

面板厂商抓住落后产能退出机会,适时布局高世代产线十分重要。当前TCL华星正在产能爬坡产线包括t9,这条产线是其把握未来的关键。

总体而言,当前周期低谷的低估值,叠加业务结构调整动能释放,TCL科技在下一轮周期上行中有望具备不错的业绩弹性。上一轮周期其PB估值高点达4X,目前估值仅1.5X。2021年,其业绩主要来自t1、t2、t6、t10产线的贡献,t7等产线贡献较少,产能结构调整的后续动能充足。

就TCL科技而言,判断其未来成长性还要看第二大业务新能源光伏的成色。承载了该业务的TCL中环当前势头正猛。

TCL中环对TCL科技的业绩贡献不可小觑今年前三季度TCL中环盈利54.9亿元,已超去年全年。其G12大硅片、高效叠瓦组件、G12硅片市场占有率当前是全球第一,高效N型单晶硅片市场占有率全球第一,技术领先性明显,且引领薄片化、细线化趋势,生产效率行业领先。今年二季度末,TCL中环的新能源光伏材料产能提升至109GW,先进产能投产后续有望提拉产品市场份额。

今年上半年,TCL中环已成为TCL科技最大的利润来源,收入体量与TCL华星接近。近年业绩持续增长的TCL中环,有望继续支撑TCL科技未来盈利。

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