4月29日，ST大集（000564.SZ）发布2022年年度报告及2023年一季度报告。公告显示，公司2022年实现营业收入14亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-9.3亿元。2023年一季度，公司实现营收3.68亿元，同比微增。

从ST大集2022年度审计报告来看，信永中和会计师事务所对ST大集再次出具“带与持续经营相关的重大不确定性段落的无保留意见的审计报告”。这也意味着，横亘在ST大集面前已久的“摘帽”问题不能如期推进。一面是重整后仍需面临的巨大资金压力，一面是业务不断调整转型，充满想象力的未来，ST大集如何“破局”成为当下多方关注和热议的话题。

市场预期由强转弱，ST大集破局的关键在哪？

作为曾经海航系商业零售板块的上市主体，与海航控股（600221.sh）、海南机场（(600515.sh)）已在新战投主导下摘星摘帽步入正轨相比，ST大集的引战之路让其拥趸者颇有些如履薄冰。

从公开的披露来看，ST大集自去年10月26日与意向战略投资者新供销产业发展基金管理有限责任公司签订战略合作框架协议后，除尽调工作已取得重要的阶段性进展外，并无其他消息再流出。

而在最新的年报当中，ST大集提到，公司逐步落实《战略合作框架协议》中与新供销基金业务合作，在农产品生产加工及大宗贸易、扶贫助农电商直播、惠农便农供应链金融等业务领域的项目合作，不断寻求新的业务增长点。

战投未落地，业务方面已经开始对接，也算是扎实的利好消息，然而这并不能让ST大集如期“摘帽”，又给当前不断升温的二级市场浇了一盆冷水。

根据审计报告，ST大集因公司需支付税款、留债利息、本金等债务，还款资金压力较大，公司经营性现金流净流入可能无法覆盖上述支出，持续经营能力具有不确定性。

年报中ST大集表明，会“多管齐下”解决持续经营能力问题：其一仍为积极引入战略投资人；其二，正通过引入业务发展契合度高及资金实力强的投资者，积极获取部分金融机构的授信额度并在可预见的未来能够获得必要的借款续借和新增借款；其三，按照重整方案获得的股票资源补充公司流动性及改善公司可持续经营能力等措施，为公司发展补充更多的经营性现金流。

与年报同时公告的，还有前期公告受领的海航方业绩承诺补偿债权，包括现金10万元及海南机场股票4508.97万股已全部到账，按受领当日海南机场股票的收盘价4.68元/股计算，价值约为2.11亿元，也将进一步缓解ST大集的经营流动困难。

据熟悉ST大集的相关机构分析，“摘不摘帽”都不会对现阶段公司经营和引战产生实质影响。

业务“脱胎换骨”，长期投资价值显现

目前，ST大集虽然净利润未转正，但是其主营业务始终行驶在正常轨道。

数据显示，截至2022年底，ST大集总资产规模约278亿元，实体门店77家，持有房产面积约164万平米。2023年一季度营收实现微增，达3.68亿元。

ST大集重整完成后，业务条线变革便铺陈开来：以商业为核心，百货购物中心、商超便利店、写字楼等多业态优质资产协同发展，覆盖面大且城市等级纵深长，这也是ST大集未来经营持续性的“底牌”。

近年来，商品零售等行业竞争严峻，实体门店一度出现商铺大量闲置，一片萧条的景象。面对实体商业市场蛋糕的持续萎缩，ST大集因地制宜，变革动作频频。

公开资料显示，随着西安外城区域商圈的兴起，钟楼商圈多家大型百货购物中心停业或屡次易主，针对此现象，ST大集对旗下民生百货位于西安城中心的多家门店进行了大刀阔斧的改革。民生百货五路口店，于去年4月开始了轰轰烈烈的“商改办”革新，也成功吸引了一批知名金融、教育行业企业进驻，如美团全国内容审核基地已于同年9月正式落户。近日，民生百货解放路店以打造“城市中心商业综合体”为转型目标，携手西安新城捷创新空间打造艾米新空间商业办公项目，项目建筑面积逾2万平方米，落成后预计年产值达2亿元。而民生百货的另一家城内门店骡马市店，因地理位置紧邻西安地标“钟楼”，转而以“娱乐盒子”为门店定位，紧抓西安网红城市、夜生活经济兴起的发展契机，引入了一批年轻消费人群喜爱的酒馆、KTV、文化娱乐综合场馆等业态的头部品牌，重新焕发了活力。

除了对位于核心商圈的商场进行“定制化”转型之外，针对部分盈利较差的商超门店，ST大集也主动进行了转型剥离。

据相关人士分析，ST大集通过对公司主要业务板块的大力变革，已蹚出了一条属于自己的回笼资金之路，这无疑为缓解当前的现金流压力，打赢重生“翻身仗”增添了更多可能。

可以看出，ST大集“多条腿”走路一直在向市场传达积极的信号，纾困其实并不是难事。市场普遍认为ST大集的利空已全部出尽，业务变革的后劲以及战投入主的预期，将会给这个老牌商业企业带来迅速破局的机会，可谓是复苏已近，春山可望。

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