美国对冲基金Ironfire Capital创始人埃里克·杰克逊(Eric Jackson)上周日在《福布斯》网络版上刊文，对雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔在公司核心业务低迷的情况下，仍然拿走天价薪酬的做法提出批评，并认为她应该回购股票，甚至把雅虎卖给阿里巴巴(滚动资讯)或软银。
以下为文章全文：
玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)两年前出任雅虎CEO时，获得了一份薪酬包：只要她再担任这一职位2年多时间，便可以获利逾2.5亿美元。而雅虎股价是否上涨对此并不会产生影响。
梅耶尔的薪酬很大一部分与雅虎的股价挂钩，而她上任以来，该股已经从15美元上涨到36美元。通常而言，当股价上涨时，多数股东都会很高兴，也愿意向CEO发放2.5亿美元的薪酬--尽管这似乎有些大方过头。但作为雅虎股东的我，却对此十分不满。
具体到雅虎，梅耶尔只负责了雅虎的核心业务，但该业务的估值在过去两年却急剧萎缩，只不过被雅虎其他资产的估值增长所抵消了而已。
想想这个：两年前，当梅耶尔开始执掌雅虎帅印时，雅虎股价大约为每股15.75美元，市值约为190亿美元(流通股本为12亿股)。让我们用分类加总估值法分析一下当时的估值：
--雅虎当时拥有18亿美元现金。
--雅虎持有的35%雅虎日本股票税后价值为34亿美元。
--雅虎持有的24%阿里巴巴股票税后价值65亿美元(假设阿里巴巴当时的估值为400亿美元)。
--这意味着雅虎当时的核心业务估值为73亿美元，相当于全年15亿美元EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)的5倍。
如今，雅虎的股价为每股36.47美元，对应的市值为360亿美元。但现在用分类加总估值法计算的结果如下：
--等到阿里巴巴IPO(首次公开招股)后，雅虎将在9月末拥有90亿美元现金；它还有11亿美元债务。
--雅虎持有的雅虎日本股票税后价值为58亿美元。
--等到阿里巴巴上市后(根据彭博社的统计，假设阿里巴巴的市值为2000亿美元，雅虎占比16%)，雅虎持有的阿里巴巴股票约为218亿美元。
--这意味着雅虎如今的核心业务估值仅为5亿美元，相当于全年12亿美元EBITDA的0.4倍。
在梅耶尔的领导下，雅虎的核心业务价值从73亿美元下降到5亿美元。(请不要忘记，AOL目前的市值为30亿美元。)
没有人会否认雅虎核心业务2年前遭遇的窘境。对于任何一位CEO而言，想要复兴这一家企业都是十分艰难的。但尽管如此，梅耶尔的复兴结果仍然令人极度失望--无论是从盈利能力的角度(EBITDA)，还是与核心资产相关的股价角度来看，都是如此。
但更令雅虎股东失望的是，尽管雅虎核心业务估值大降，但梅耶尔依然获得了高昂薪酬--可以说，这是以牺牲投资者的利益为代价的。这份薪酬包的大致内容如下：
--基本年薪100万美元，折合每月83,333.33美元。
--目标奖金每年200万美元，但2012年为400万美元。
--按照目前的股价计算，年度受限股股票奖励约1400万美元，以及至少1400万美元的股票期权(当目标全部达成时，还有可能达到这一数字的两倍或三倍)；这些都是年度奖励，所以每年都会不断地少量发放。
--补偿性受限股，以补偿她从谷歌(582.16, 8.68, 1.51%)跳槽雅虎而丧失的谷歌股票和期权。目前价值约为3200万美元，这些股票都将于今年年底行使。
--“一次性保留奖”，目前价值约为7000万美元。
--从2013年开始的后续长期股票授予，当年达到1200万美元，之后每年不超过1500万美元。
--雅虎股东还向梅耶尔的顾问支付了2.5万美元，以便成功谈妥这笔薪酬包。
--所以，据我估计，梅耶尔出任雅虎CEO的第一年就入账约1.55亿美元，去年也达到2900万美元，随后每年还将高达2700万美元。因此到2016年底，也就是她上任5年时，她总计将从雅虎吸金2.65亿美元--哪怕雅虎的核心业务没有丝毫复苏迹象，股价也原地踏步。
这份薪酬包完全不与雅虎的核心业务挂钩，只与它的股价相关。由于阿里巴巴在过去两年实现了迅猛增长，因此尽管梅耶尔没有对阿里巴巴产生任何影响，依然轻松拿到了巨额薪酬。
