8月16日，华润三九（000999.SZ）披露了2025年半年度报告。公司于报告期内实现营业收入148.10亿元，同比增长4.99%，实现归属于上市公司股东净利润18.15亿元。

2025年上半年，华润三九完成对天士力的控制权收购，在公司并购战略版图上落下“关键一子”。对于控股天士力后的公司新格局，华润三九也在此次半年报中进行了阐述，即：华润三九与天士力、昆药集团已形成清晰的差异化定位，华润三九以CHC（健康消费品）为核心业务，争做行业头部企业；天士力以处方药为核心业务，创新驱动成为中国医药市场领先者；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。

外延式并购战略进入“深耕期”

从华润三九成立以来的发展历程来看，外延式并购是公司的重要发展战略之一，公司也将整合行业优质资源“写入”“十四五”战略规划中。

据不完全统计，自2012年以来，公司成功完成澳诺制药、昆药集团、天士力等10余项并购交易，涉及儿童维矿、慢病管理、创新中药等多个领域。

如2012年，公司收购广东顺峰药业100%股权，获得了皮肤药领域的多个优质品种；2013年，公司收购桂林天和药业97.76%股权，拓展骨科业务领域产品线；2020年，公司收购澳诺制药100%股权，引入儿童补钙知名品牌，丰富了儿科产品线。

长期以来，华润三九注重并购质量，而自并购昆药集团以来，公司更是力求通过精细化的运营来应对市场变化，不断完善布局，提升整体产业竞争力。

2023年1月19日，华润三九取得昆药集团控制权。公开信息显示，昆药集团是三七制剂国家标准制定者，也是全球三七类产品剂型较全、规模领先的企业。同时，公司还握有640余年悠久历史的“昆中药1381”这一精品国药资产。

对待昆药集团，华润三九推动其清晰了战略定位，实现业务聚焦，并在公司运营、销售渠道、品牌建设等方面赋能。为进一步整合血塞通软胶囊市场，解决同业竞争问题，2024年底，昆药集团还收购了华润三九旗下另一家以三七制品为主的企业——华润圣火51%股权，显示出支持昆药集团做大做强三七口服制剂品类，推动三七产业链高质量发展的意图。围绕昆药集团在三七产业链和精品国药领域的资源禀赋，华润三九正进一步将并购“做精做细”。

这一点在收购天士力的案例中上也同样有所体现。对于创新中药龙头天士力，华润三九在今年正式完成对其28%股权的收购事项，成为其实控人。

对于收购天士力的目的，华润三九曾在与投资者的互动中提到，处方药业务是公司的发展业务，处方药业务和治疗领域、科技、研发、产品管线密切相关，而天士力是创新中药龙头企业，双方合作将助力华润三九快速提升创新药研发能力、加快补充创新中药管线，促进公司处方药业务达成业务发展目标。

可见华润三九收购天士力，并不是仅仅只为了扩充业务板块与产品管线，更是借助天士力在创新研发领域、特别是中药创新领域的实力与经验，强化华润三九自身实力，实现企业内部的纵向深耕。

战略协同新格局逐渐形成

在并购战略日趋精细化的同时，华润三九也在开始向资本市场展示公司新的发展格局。

今年的一季报中，华润三九就表示，华润三九、天士力、昆药集团各具资源禀赋与核心能力，未来三家企业将在深化协同中构建差异化竞争优势，助力公司锻造新的成长曲线和成长飞轮，加快驱动企业价值提升，推动公司在风云变幻的市场格局中实现可持续、高质量发展。

按照华润三九的规划，未来，天士力以处方药为核心业务，创新驱动成为中国医药市场领先者，昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。华润三九自身则以CHC（健康消费品）为核心业务，争做行业头部企业。

华润三九半年报显示，2025年上半年，昆药集团在慢病管理领域，正式发布777血塞通软胶囊焕新包装，推进商销渠道拓新覆盖，深化“三七就是777”的品牌认知。在精品国药领域，昆中药1381正式启动战略升级并发布全新产品体系，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式，强化“精品国药领先者”的定位。一系列工作助力公司进一步打开银发经济的市场空间。

天士力则稳步推进“百日融合”，以处方药为核心业务，聚焦创新产品布局，研发管线快速推进；全渠道提升品牌影响力及市场转化率，持续深化产品科学内涵。上半年，天士力聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域，持续加大研发创新力度，截至目前拥有在研管线项目83项，其中创新药31项。以创新力为牵引，天士力有望助力华润三九提升创新药研发能力、加快补充创新中药管线，促进公司处方药业务达成业务发展目标；华润三九有望帮助天士力稳固创新中药研发领先地位。

整体来看，在收购并融合昆药集团、天士力后，华润三九从健康消费类中药，到精品国药，再到创新中药的中药高质量发展布局逐步呈现。在CHC业务继续提供稳健基本盘的同时，逐步形成新的战略格局。随着医药产业的持续扩容和中药创新政策的深入推进，华润三九构建的产业生态圈，正在培育新的发展动能。

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