4月28日晚间，五粮液(000858)正式发布了2021年报及2022年一季报，五粮液为投资者带来了一份靓丽的“成绩单”，尽管基数已经很高，公司营业收入和净利润仍实现了两位数的稳健增长势头。

2021年，五粮液实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%；实现净利润233.77亿元，同比增长17.15%。进入2022年，五粮液首季度营业收入275.48亿元，同比增长13.25%；实现净利润108.23亿元，同比增长16.08%。

需要指出的是，这是自2016年以来，五粮液连续六年营收实现双位数增长, 继续保持高质量稳健增长。相比之下，2021年营收金额为2016年的2.7倍，净利润为2016年的3.5倍。

酒类产品毛利率创新高

受疫情反复和宏观经济增速放缓等因素影响，2022年春节期间和一季度，白酒市场表现总体平稳、分化加剧，终端动销向高端品牌、龙头企业集中的态势更加凸显。

根据国家统计局数据显示，2021年，国内外宏观经济压力加大，白酒行业产量同比下降、收入增速平稳，全年白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%；收入6033亿元，同比增长18.6%。

作为浓香型白酒典型代表，五粮液在营销渠道数字化改革持续深化的加持下，市场表现尤其亮眼。五粮液长年持续深化改革，不断优化公司治理结构，高质量发展水平得到显著提升。

报告显示，2021年，五粮液酒类产品共计实现营业收入617.32亿元，同比增长17.73%。值得一提的是，五粮液酒类产品毛利率达到80.29%，创上市以来新高。其中，五粮液产品全年营业收入为491.12亿元，同比增长11.46%，毛利率为85.59%。酒类产品毛利率持续提升，得益于五粮液持续优化产品结构，盈利能力持续提升。

五粮液表示，2021年，五粮液加大了消费意见领袖培育、线上直营销售等方式，直销模式销售收入为115.95亿元，同比增长64.37%，实现了大幅提升。此外，五粮液经销模式渠道贡献营业收入501.37亿元，实现10.48%的同比增幅。

除了得益于销售模式的优化外，五粮液业绩增长的关键还有来自于系列酒产品的贡献。2021年，五粮液系列酒产品营业收入为126.19亿元，跨越上了百亿级台阶，同比大幅增长50.71%，毛利率达到59.67%，同比增长3.99个百分点。

五粮液表示，旗下系列酒品牌矩阵持续完善，公司集中打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，将成长品牌和总经销品牌作为战略协同，品牌结构持续优化，由此实现了系列酒产品的量价齐升。

作为系列酒战略级品牌，五粮春继2021年6月推出中高端价位带产品第二代五粮春后，品牌价值和市场销量大幅提升。2022年3月，五粮液推出五粮春·名门，坚守次高端核心品牌定位，未来五粮春品牌将形成双剑合璧之势，壮大五粮液腰部市场矩阵。五粮春向市场清晰地传递产品稀缺性和价值感，推动品牌价值回归，持续坚守塔基，培育浓香口感。

五粮液表示，2022年浓香公司将不断夯实渠道基础，推动样板市场打造，深挖市场潜力，不断巩固五粮浓香系列酒品牌价值、市场规模双提升的良好发展格局。2022年，五粮液的经营目标定为，上市公司营业总收入继续保持两位数的稳健增长。

上市以来累计分红超613亿

高业绩增长对应高回报，五粮液为积极回报广大投资者对公司的支持和厚爱，再度推出了百亿级的分红方案，分红金额创下上市以来历史新高。

2021年，五粮液利润分配预案为，向全体股东每10股派发现金红利30.23元(含税)，现金分红总额为117.34亿元，分红比例达到50.20%。五粮液连续两年现金分红超100亿元，系西部上市公司（五粮液、贵州茅台）两家之一，四川上市公司唯一，给予股东丰厚的投资回报。

最近七年来，五粮液分红规模占业绩比重较为稳定，维持在50%左右。数据统计，自1998年上市至今，五粮液累计实施7次送红股，19次现金分红共计超过613亿元（含2021年现金分红），是上市以来募集资金总额的16倍。近七年，五粮液分红约483.86亿元，超过四川省161家上市公司分红总额的30%。

2021年，五粮液有效完成4个续建项目主体工程，包括勾储酒库扩能项目、成品酒包装及智能仓储一体化项目、红坝新园区配套基础设施建设项目、酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化项目改造，进一步助推效力提升。

目前，五粮液正加速推进重大项目建设，新增12万吨生态酿酒一期项目已经启动建设，磨粉、制曲、包装、仓储等系列配套项目正有序推进相关工程，以更好地满足高质量市场份额提升的需求和人们对美好生活向往的需求。

据wind平台显示，截至4月22日，今年券商针对五粮液发布的63份研报中，均给予五粮液正面的推荐以上评级，其中不乏对五粮液估值低估，预期修复，彰显对新管理层的信心。多家有券商明确表示，未来五粮液将可能是反弹力最强的白酒龙头企业之一。

东方证券研报指出，3月以后，白酒消费进入淡季，五粮液在渠道上通过精准投放、优化投放等方式，推动第八代五粮液批价上行，批价有望逐步上行至1000元以上，提振渠道信心。新管理层上台后，五粮液治理进一步完善，对渠道的管控力有望加强。产品结构上，五粮液继续加强经典五粮液在2000元价格带的布局；五粮春品牌回归后，定为次高端，系列酒体系更加完善，公司基酒产能充足、储备丰富，有望在次高端领域打开重要增量空间。

东方证券认为，短期调整不改长期趋势，五粮液估值性价比高。今年以来，受大盘整体调整、海外冲突风险等因素影响，白酒板块持续调整，但考虑到五粮液在高端白酒领域的品牌力、渠道力和产品力的竞争优势，五粮液目前具备较高的长线配置价值。

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