近日，商汤科技股价因70%限售股解禁而承受压力，股价大幅波动。对此，香港知名财经大V股评人聂振邦撰文指出，商汤股价解禁下跌，是受到港股市场近半年的大势影响，而商汤国内人工智能先驱优势不变，中长线投资价值显而易见。同时，聂振邦也对商汤管理层延长禁售期，给出正向评价，称“充份反映为集团长远利益着想的诚意，亦是以行动对集团前景充满信心的有力证明。”

据了解，聂振邦毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，著有四本投资和理财书籍，香港证监会持牌人。

以下为聂振邦评论全文：

港股6月最后一个交易日，焦点落在上市刚满半年禁售期完结首日、股价大幅波动的商汤─W (0020) 之上，当日 (6月30日) 开市前核心管理层徐立 (主席、联合创始人、行政总裁兼执行董事)、王晓刚 (联合创始人兼执行董事)、徐冰 (联合创始人兼执行董事)，及集团若干管理层成员均已作出自愿承诺，按6月29日收市价计算，市值接近118亿港元的股份于2022年12月29日之前不会出售，充份反映为集团长远利益着想的诚意，亦是以行动对集团前景充满信心的有力证明。

切入管理层承诺不沽货原因

值得留意上述管理层是在股价下跌前已作出承诺，至于市场上有部分投资者认为此举是希望维稳股价，只是结果未见成效而已。当然市场上有这种声音亦无可厚非；但此方向的思考逻辑是否合理，笔者认为有反思空间，倘若上述声音言之成理，管理层早已预示禁售期完结后股价要见跌，从自身利益角度出发，更应及时沽货。要知道市值接近118亿港元的股份绝非小数目，参考2021年雇员福利开支折合仅约56亿港元，当中获最高薪酬的五位个别人士所得共计折合约4,543万港元，若非对集团前景充满信心，管理层还有甚麽理由不及时沽货呢？

现见价跌在反映近半年市差

诚然现时投资者关心的，想必是商汤的投资价值，于6月30日收报3.13元，已较上市价3.85元低近两成。此股现为恒生科指成份股之一，其实在过去六个月，商汤累跌24.21%，同期市场关注成份股如小米集团─W (1810)、小鹏汽车─W (9868)、哔哩哔哩─SW (9626) 和舜宇光学科技 (2382) 分别下跌26.82%、27.44%、39.60%和48.09%，客观反映商汤跌幅可以接受，亦可理解为因早前禁售期原故，过去半年港股市差的因素现时才浮现到股价表现上。此外，我们可评估商汤现时股价定位，市值仍逾千亿港元，笔者观察紧贴高于和低于其市值的各四只成份股，即合共八只股份之市账率，平均值和中位数分别是3.01和2.96倍。

国内人工智能先驱优势不变

至于商汤现为2.69倍，反映现价处于可比拟成份股之中的较低水平，保守而言合理值不应少于3.50元，中长线投资价值显而易见。当然，短期或再出现非理性沽压，所以现价进场者必须放眼于中长线的投资成果之上。笔者亦认为此乃投资于商汤的合宜取向，集团是行业领先的人工智能 (AI) 视觉应用软件供应商，建立了首个能够规模化集中量产高性能人工智能模型的 AI 基础设施 SenseCore，集算力、平台、算法三位一体，助力 AI 模型生产的「量效齐升」，赋能多个垂直赛道，有望逐步拓展新兴商业模式实现商业化加速，具备一定先发优势和高行业壁垒。

而光大证券于6月30日发表的研报亦指出商汤在电脑视觉 AI 领域保持龙头地位；商业变现空间、潜力巨大，具备一定的标的稀缺性和溢价空间；亦按市值和股份流动性考量，认为有望于8月前被纳入港股通，届时将吸引大量ETF被动投资基金的资金流入，故此维持投资评级为「增持」。至于汇丰研究于7月1日发表的研报，指出商汤的企业销售价值 (EV/Sales) 为5.96倍，较美国同业领导者Palantir Technologies (PLTR.US) 的6.50倍为低，反映作为中国AI领导者商汤的价值仍有提升空间，维持「买入」评级，目标价为5.00元。论到与Palantir比较，笔者则想指出其市账率现约8.00倍，远高于商汤的2.69倍，为商汤具备中长线投资价值另一有力证明。

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