继“海光信息”千亿回报、“中无人机”50倍收益之后，成都国资最近又上演了一出精彩大戏。

一笔针对锂电龙头璞泰来的投资宣告收官，10亿元逆周期入局，三年耐心陪跑，不仅斩获近30%的投资回报，更推动璞泰来百亿级项目落地达产，为成都打造千亿级新能源新材料产业集群。

资本回报与产业招引，双丰收。

这只是该成都国资115个项目中的一个，10亿投资，也只占其年度69.86亿投资的1/7。

圆满退出璞泰来，是这台持续运转的产业机器完成的一次常规吞吐——投入，落地，达产，退出，回笼，再投入。

这台机器叫成都市重大产业化项目股权投资基金，简称成都产投重产基金。

总规模320亿，母子基金群超640亿，撬动项目总投资近2100亿，覆盖15条产业链、20个区（市）县。

这些数字背后，是一座城市的产业底座。

算的不是财务账，是城市账

再回到璞泰来。

2023年逆周期入局，2025年企业业绩翻倍增长，这笔投资无疑是成功的。但在财务回报之外，成都产投重产基金当初选择它的逻辑更为关键：补链。

彼时成都坐拥中创新航、蜂巢能源，却在负极材料等上游环节存在空白。璞泰来作为龙头，落地即填补了这块拼图。

年产10万吨高性能锂离子电池负极材料一体化项目、年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化项目等生产基地项目，项目总投资近100亿元，从图纸变产线。

同样的逻辑，延伸到了捷达科技。

成都汽车产业长期面临“产值留本地、利润流外地”的结构性困境，缺一个新能源乘用车企业总部。2025年，成都产投重产基金领投20亿，打造捷达全球总部。即便新能源赛道拥挤、财务预测难做，但城市需要这个中枢。随着销售体系迁入、首款新车下线，成都补齐了整车研发与结算的短板。

京东方B16亦是如此。630亿投资，填补高世代AMOLED产线空白，让“世界柔谷”落地。中创新航，220亿投资，在质疑声中确立动力电池链主地位。

四笔投资，逻辑如一：

璞泰来补上游材料，捷达补下游总部，京东方补高端产线，中创新航补产业链主。

起点不是“赚多少”，而是“缺什么”。这本账，算的是城市产业能级。

理解了这一点，便懂了成都产投重产基金为何不执着于IRR（内部收益率）。但问题随之而来：单个项目只是“点”，填补几个空白，就能撑起“底座”了吗？

不是投20个点，是铺一张网

如果只看上面四个项目，会得出一个印象：成都产投重产基金擅长投“大块头”。这个印象没错，但只对了一半。

一个真正的产业底座，不是几个孤立的“点”，而是一张互相关联、层层递进的“网”。

成都产投重产基金累计招引项目115个。其中“链主”和“镇园之宝”项目20个，“链属”和关键配套项目95个。20比95，1比4.75。这个比例本身就是答案——每落下一个链主，就需要拉来一群上下游配套。

链主是“点”，配套是“线”，连在一起才是“链”，铺开来才是“网”。

这张网怎么织的？拿新能源汽车板块做样本。这是成都产投重产基金体量最大、产业链最完整的投资方向，累计股权投资约86亿元，带动项目总投资约759亿元。

建链的逻辑，并非刻板地顺着“从上游到下游”的线性顺序，而是采取了“先立中游链主——再溯上游材料——后补中游部件——终破下游终端”的战术演进。在产业地图上精准落子，一块一块将版图拼凑完整。

第一步，锚定中游链主。

这是破局的关键。2021年，成都产投重产基金招引中创新航落地，打造50GWh动力电池基地，奠定产业基石；2022年，蜂巢能源跟进落地，进一步夯实中游产能。电池是新能源的心脏，心脏跳动起来，产业链才有了以此为圆心的引力场。

第二步，延伸上游链条。

链主既定，配套随行。2023年，璞泰来项目投产，补齐负极、隔膜材料短板；2024年，世鑫新材落地淮州新城，并于次年获投，强化碳陶材料优势。两大关键材料项目，顺势补齐了产业的底层地基。

第三步，补强中游部件。

在夯实电池与材料基础的同时，基金进一步补齐“三电”系统短板。2022年，士兰微落地金堂，填补功率模块封装空白，完善电控环节；2025年，盘毂动力入局，补齐新能源重卡电驱系统。从电池到电控、电驱，中游核心部件全线贯通。

第四步，突破下游终端。

上游“粮草”充足，中游“心脏”有力，下游整车突破便水到渠成。2025年，捷达科技全球总部启航，圆了成都的整车梦；上海派电落地邛崃，布局智能电动摩托车。整车项目的落地，标志着产业链闭环正式形成。

第五步，聚拢关键配套。

在下游整车端，依托捷达项目，成都产投重产基金联合一汽组建5亿元产业基金，迅速完成对北斗智联的投资，将汽车智能网联的关键零部件企业纳入网中。在中游电池核心环节，成都产投重产基金联合链主中创新航，共同组建了凯博（成都）新能源股权投资基金，投资了中科电气（负极材料）等关键项目。一手拉着整车巨头建基金，一手拉着电池链主做CVC（产业资本），重产基金通过资本纽带将核心环节与上下游配套深度融合，保障了链主企业的供应链安全与协同，构筑起成都新能源产业强大的“内循环”底盘。

六年时间，从“落一子”到“全盘活”。先有电池链主，再有材料配套，继而补齐电驱电控，最后突破整车终端。这张网越织越密，越收越紧。

不是铺一条链，是覆盖一座城

一条链再完整，覆盖的也只是一个产业方向。面对15条产业链、20个区（市）县的宏大版图，单靠母基金亲自下场投链主，难以全域覆盖。

这就需要母子基金体系的协同。

重产母基金做“主引擎”——投链主、定方向、下重注，形成320亿的直接管理规模；子基金做“助推器”——围绕链主招配套、进园区、铺生态，构建起总规模超640亿元的基金群。

这不是先有钱再找项目，而是先有产业需求再设基金。

2025年新增的4只产业链子基金，逻辑极为清晰：捷达落地，需要零部件供应链，就联合一汽设立5亿元产业基金；要发展医药产业，就联合华润设立10亿元基金，引入复星安特金等项目；机器人、低空经济亦是如此。子基金如同触角，累计投资143个强链补链项目，覆盖88家专精特新企业。20个链主加上143个配套，构成了网的密度。

这张网铺到了20个区（市）县，不是撒胡椒面，而是各司其职。

第一类是“链主落地区”。

承接大项目，拿大投资。经开区的捷达、中创新航，高新区的京东方B16，双流的星际荣耀，崇州的国星宇航。这些链主企业和“镇园之宝”确立了一个区域在产业链中的核心地位。

第二类是“配套辐射区”。

链主落地，配套随行。新能源汽车的链主在经开区，璞泰来的负极与隔膜材料、上海派电的两轮车落在了邛崃；士兰微的功率模块、世鑫新材的碳陶材料落在了金堂；蜂巢能源落在了东部新区。

第三类是“特色赛道区”。

没有大体量直投项目的区县，通过子基金和招商引资，同样找到了位置。

青白江依托中欧班列，通过子基金招引了西井科技的无人驾驶全球总部；新都区通过混改航发成发、投资改组成都电气，做强航空发动机与高端装备；成华区设立机器人基金，招引7个项目落地；金牛区的联合飞机，实现了倾转旋翼技术的突破。

即便是看起来“投得不多”的区县，也有成都产投重产基金的身影。温江的联适技术、锦江的雪浪数制、彭州的天奈科技……每个区县都在这张网上找到了自己的坐标。

链主是骨架，子基金投资的配套是肌肉，招商引资带来的项目是血管。

三个层次叠加，才构成一个有机的整体。从点，到链，到网，到面。

这就是为什么叫“产业底座”而不是“产业基金”。基金只是一个金融工具，而底座是一个支撑城市产业运转的系统。

320亿撬动2100亿——底座之下的地基

要支撑这样一个系统持续运转，需要什么？320亿的资金从何而来？为什么成都产投重产基金能把“点”织成“网”、把320亿变成2100亿？

成都产投重产基金用320亿种子资金，通过母子基金体系放大管理规模，再通过每一笔投资撬动企业方、社会资方、省市级资本的跟进，这是“能力杠杆”。

这套杠杆由四根支柱构成。

第一根：资金组织能力，这是弹药库。

320亿并非财政直接划拨，而是来自市区两级财政、20个区（市）县出资、国有资本和社会资本的组合。每一笔区（市）县出资，都伴随着“投了多少、招了多少”的账本核算；每一笔国有资本引入，都需要用产业逻辑而非单纯财务回报去说服。

从320亿到640亿的放大，靠的是母子基金体系。每设立一只子基金，就引入一个强力伙伴：一汽带来汽车产业链，华润带来医药资源，省级资本带来政策加持。每一只子基金，都是一次资金组织能力的体现。

第二根：产业研判能力，这是导航仪。

投什么？不是坐等项目上门，而是三个层面的交汇：市委、市政府的战略部署指明大方向，团队对15条产业链的持续研究绘制图谱，一线投资的敏锐感知捕捉窗口期。

以商业航天为例。2025年领投星际荣耀时，行业政策尚不明朗。成都产投重产基金的判断依据是图谱上的空白：成都拥有航发、成飞等深厚航天基础，商业航天正处于产业化临界点。成都产投重产基金选择在别人犹豫时先行填空。一年后，星际荣耀刷新融资纪录，验证了当初的研判。

第三根：政企协同能力，这是起落架。

项目能不能落地？这需要同时满足企业的配套需求、地方的税收诉求和基金的回报要求。市场化基金难以协调政府资源，政府部门难以直接对接市场微妙变化。成都产投重产基金充当了“翻译器”和“连接器”。

捷达落地是典型样本：经开区政府协调政策土地，成都产投重产基金出资领投，省振兴资本跟进放大信号，经开产投绑定区县利益。省、市、区三级资本与政府协同，共同完成了86亿元项目的落地。这种协同能力，是十多年产业实践积累的结果，无法速成。

第四根：资本运作能力，这是传动轴。

资金能不能转起来？璞泰来的退出证明了闭环能力。

投资时，架构设计已为退出埋下伏笔：定增入股保留流动性，京东方用“股+债”，士兰微用联合投资。持有期，投后管理紧盯达产，四川紫宸产能落地才启动退出。退出时，分批减持，有序回笼。

在这样的运作下，成都产投重产基金累计实现利润总额15.54亿元，一期基金净值1.09。在持有大量长期战略资产的前提下，实现了“产业招引”与“资本增值”的双赢。

四根支柱合在一起，构成了320亿撬动2100亿的底层逻辑。

在约束中创造可能

行业常提三种模式。

合肥模式，政府即投行。靠的是极强的行政动员与一把手担当，敢于重注赌未来，前提是完善的容错机制。

深圳模式，引导基金加市场化GP。靠的是成熟的市场环境与充沛的人才密度，让专业的人做专业的事。

成都路径，截然不同。

作为成都国资探索产业投资的先锋样本，成都产投重产基金走出了自己的节奏。在有别于合肥的体制环境与不同于深圳的市场生态中，面对相对严格的国资考核与有限的容错空间，该基金用320亿撬动2100亿大盘，招引115个项目，拼出了京东方、中创新航、捷达、星际荣耀组成的链主矩阵，同时守住了基金净值为正、利润超15亿元的底线。这既是一只基金的突围，也是一条“在约束中创造可能”的实战路径。

3月12日，璞泰来退出，资金回笼。

这笔钱不会停歇。它将立即投入下一个战场——也许是一个新链主的入场费，也许是关键环节的补链资金，也许是“无人区”赛道的探路石。

投入，落地，达产，退出，再投入。

飞轮转动，生生不息。

2100亿的产业底座，非一日之功。建造它的人，从不执着于“赚了多少”。驱动他们前行的，始终只有一个朴素的问题——

“成都还缺什么？”

然后带着资本，去填上那块拼图。

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