2025 年7 月 19 日，总投资超 1.2 万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程（ 以下简称“雅下 工程”）正式开工。作为全球装机规模最大的水电项 目，其规划建设的5 座梯级电站总装机 容量达6000 万千瓦，年发电量相当于3 个三峡电站。这一超级工程不仅重塑中国能源结构， 更对管道行业形成显著需求拉动。

据测算，工程全生命周期钢管用量预计达70 万吨，其中高压输水管道、结构管桩等核 心产品需求占比超 80%。金洲管道（ SZ002443）等头部企业或凭借产品适配性与龙头优势， 成为这一国家战略工程的深度参与者，行业景气度亦有望从 2026 年起持续释放。

地下管网与电力外送，管道行业迎来结构性机遇

根据工程规划，“截弯取直+隧洞引水”方案需要建设总长数十公里的引水隧洞系统， 配套高压输水管道、支护管桩等设施构成项目骨架。行业分析数据显示，仅钢管类产品需求 量就达到70 万吨级别，其中60%-70%为压力钢管，用于引水隧洞、蜗壳、压力管道等核心 承压部位；其余为结构用焊管及特种管材。因此，雅下工程的超级规模直接转化为对管道 产品的海量需求。

此外，电力外送通道建设进一步拓宽了市场空间。作为“西电东送”战略核心支点，项   目建成后年发电量达 3000 亿千瓦时，电力输送依赖高压输电走廊和地下综合管廊系统。国   内头部企业金洲管道在高压钢管、结构管等领域的产能优越性或可为管廊基础设施提供支撑。

管道需求在配套基建领域持续延展。墨脱公路改造、施工营地建设、水源调度系统等辅 助工程，同步催生供水、排水及消防管道的增量需求。不同于传统市政工程，高原特殊环境 对管道耐寒性、抗震性提出更高要求，技术门槛悄然提升。因此高原环境倒逼供应链深度革 新，青藏高原复杂地质条件对管材耐低温、抗地层应力能力提出严苛要求，普通工业管道难 以满足。

当前，国内该领域的头部企业金洲管道，主营的焊接钢管、镀锌钢管等产品可完美适配 于输水、支护等场景，同时公司正积极与相关科研机构和设计单位合力研究，已提前布局高 端制造领域，致力于技术创新与产业升级。针对雅鲁藏布江下游水电工程的特殊需求，金洲 管道或凭借先发优势提供更为适配的管道产品，以满足高海拔、复杂地质条件下的施工要求。

产品与场景深度契合，头部企业竞争优势凸显

雅下工程作为国家战略项 目，对供应商资金实力与履约能力要求极高。从目前首轮招标 来看，以示范性项 目为主（如陕西友发中标首批管材），但大规模招标需待 2026 年隧洞主 体完工后启动。目前国内该领域龙头企业金洲管道、新兴铸管等企业暂未披露订单，据公开 信息显示，金洲管道在回答投资者问中曾表示将积极关注雅鲁藏布江下游水电工程。

财务韧性成为企业承接大单的关键支撑。具体来看，头部企业金洲管道财务状况长期稳 健，现金流充裕，产能储备充足，具备大型项目垫资生产能力。据财报，2025 年一季度末 账面现金超 13 亿元，资产负债率仅 17.86%，远低于行业平均水平。此外，公司年产20 万 吨高等级石油天然气输送管项 目 已全面达产，石油天然气输送用钢管占比提升至48.78%， 印证了公司能快速响应大型工程的需求。同时公司的融资能力表现突出，拥有银行信用授信 25 亿元，可在后期灵活调配资金支持项目执行。

据了解，金洲管道拥有国际领先的预精焊螺旋管生产线，产品通过美国 AP丨、欧盟 PED

等认证，符合高海拔、高腐蚀性环境的工程要求。此外，金洲管道过往参与过如白鹤滩水电 站（配套压力管道）、大藤峡水利工程等多个重大能源项 目，大型高标准项目承接能力凸显。

相比之下，中小企业受环保政策趋严（如河北、山东淘汰落后镀锌产线）与技术门槛提 升影响，生存空间持续压缩。2024 年行业 CR5 集中度已超40%，金洲管道这样的头部企业 市场份额有望进一步扩大。

超级工程分阶段推进，管道需求高峰将于中后期显现

水电工程建设链条存在鲜明的阶段特征，因此产业链的受益时序存在差异。当前项目初 期阶段 ，土方开挖、基础浇筑等工序推动工程机械和水泥建材率先受益 ，如八一钢铁 （ SH600581 ）、华新水泥（ SH600801）J 接连领涨。

然而管道作为中游产业，其需求高峰相对滞后，当工程转入引水系统安装、隧洞衬砌、 电站压力管道铺设阶段时，管道企业的订单窗 口才会完全打开。而在后期运营阶段，将以管  网维护升级为主，市政供排水管道需求持续释放，行业需求仍可平稳延续释放。据行业预判  集中爆发期将出现在 2026-2030 年间的安装阶段，管道行业企业业绩兑现将具备更强持续性， 行业景气度有望持续5 年以上。

但于投资者而言，提前关注具备高端制造能力与先发布局的头部管道企业，能更好地捕 捉行业整合与业绩弹性带来的投资机遇。

当工程机械的轰鸣逐渐转向地下隧洞的纵深挺进，管道行业的竞争将逐渐从口号转向技 术方案与履约能力的较量。产品适配性强、技术储备领先、财务稳健的头部企业，或将在这 场国家战略工程中收获超额红利。

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